比亚迪利润率反超特斯拉；A 股刺激政策第一天

(资料图)

比亚迪利润率反超特斯拉

A 股刺激政策第一天

学者：知识产权的非法垄断可能会削弱社会创新

小鹏和滴滴 58 亿港元的交易，双方各得到了什么

中巨芯申购，盈余主要靠投资和补贴

比亚迪利润率反超特斯拉

价格战打得正热的新能源车企们得接受一个现实：销量第一的比亚迪上半年汽车毛利率同比又多了 4.36 个百分点，达到 20.67%。如果比亚迪愿意把利润率降回去年同期水准，即相当于少赚 91 亿元，这钱可以用来增资扩产，也可以拿来打价格战。

今年上半年，比亚迪实现营收 2601.24 亿元，同比增长 72.72%；

净利润 109.54 亿元，同比增长 204.68%；

汽车板块营收 2088 亿元，同比增长 91%，毛利率 20.67%；

新能源汽车销量增长 94.25%、至 125.6 万辆。

率先开启价格战、用盈利能力换销量的特斯拉，最近一季汽车销售毛利率已经来到 5 年来新低的 18.2%。单纯只看经营效率的话，可以借用理想汽车 CEO 李想看到比亚迪 2022 年年报后的感慨，即经销商体系下比亚迪的去年四季度汽车毛利率（22.8%）已经接近直营体系的特斯拉（25.9%），“考虑到平均售价更低的因素，比亚迪整车成本管理显著优于特斯拉”。

根据市场研究机构 Counterpoint Research 向《晚点财经》分享的数据，今年一季度中国市场销量前五名的插电式混合动力车型全部由比亚迪生产 。不过他们预计鉴于国内市场可能走弱，比亚迪下半年增长将随之放缓。

不过比亚迪还有充足的现金去拓展其它业务。同一天，比亚迪电子发布公告称，将以约 158 亿元收购捷普（Jabil）位于成都和无锡的生产制造业务。捷普是苹果零部件供应商之一，主要负责 Apple Watch 屏幕制造、AirPods 机壳生产等。（邱豪）

A 股刺激政策第一天

在减半征收印花税等利好政策的激励下，A 股今日（8 月 28 日）高开超 5%。但收盘点位没有落在投资者前一晚想象的位置上。大盘高开低走，上证指数收盘涨 1.13%。而更能反映股市整体表现的沪深 300 指数涨 1.17%。两市成交额再破万亿元。

除了减征印花税，前一晚证监会还宣布了包括规范大股东股份减持、调降融资保证金比例、收紧 IPO 和调整再融资节奏等在内的一系列举措，政策组合拳来的太集中，以至于当天晚上股票社区雪球的服务器不够用了。

证券交易印花税减半：

8 月 28 日起，证券交易印花税实施减半征收。由向卖方征收交易额的万分之一，下调至万分之零点五。

之前每卖出 10 万元的股票投资者需交 10 元的印花税，现在下调为 5 元。

以程序化交易为手段的量化基金，则从该减税政策中获益更多。按私募高频量化基金，一年换手率年化 100 倍测算，因本次印花税的降低，一年预估可增厚 2.5% 的收益。公募量化基金因受更严格的合规要求和规模容量较大，其策略的换手率低一些，但一年双边换手仍在 5 倍至 20 倍左右。一家公募量化基金的基金经理在微博上写道：“感谢政府定向补贴量化”。

从政策让利的角度，本次税费减半相当于每年让利给投资者过 1000 亿元。证券交易印花税属中央税，2022 年税收金额为 2759 亿元，占中央税收约 3%，占全国一般公共预算收入的 1.4%。

融资保证金比例下调至 80%：

9 月 8 日收市后，投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由 100% 降低至 80%。

融资保证金比例，指投资者融资时付的保证金与融资金额的比例。本次调整前，投资者用 80 万元的保证金，最多可向券商融资 80 万元买入证券。调整后投资者用 80 万元的保证金，最多可向券商融资 100 万元买入证券。

本次调整意味着从原本的 1 倍杠杆，放宽至 1.25 倍杠杆，据此推算预计可为全市场带来约 4000 亿元的增量资金。

阶段性收紧 IPO 、再融资的节奏：

阶段性收紧 IPO 节奏；

金融企业和大市值上市公司的再融资，监管层关注其必要性和发行时机；

适当限制破发、破净等公司再融资的比例和规模；

房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制等。

理论上放缓 IPO 和再融资节奏可以给市场带来增量资金。据 Wind 数据，近三年 A 股 IPO 年均募资约 5300 亿元，今年年初至今融资约 3097 亿元，假设后续不再新增 IPO，则相当于引入年化增量资金约 1500 亿元。

大股东减持要求：

破发、破净，或近三年未进行现金分红、累计现金分红低于近三年年均净利润 30% 的上市公司，控股股东、实控人不得通过二级市场减持本公司股份；

控股股东、实控人的一致行动人比照上述要求执行；

无控股股东、实际控制人的公司，第一大股东及其实控人比照上述要求执行。

据《上海证券报》统计，按此要求约 2500 家上市公司不符合减持规范，即全市场一半的上市公司大股东不能减持。对于此前的 “离婚式” 减持，监管回应称 “不得以离婚、解散清算、分立等任何方式规避减持限制”。

今年以来，沪深 300 指数已跌至 2019 年的水平。监管尝试用降低交易成本，提高融资杠杆，引入增量资金和规范大股东卖出等方式以有形之手托底市场。而从历次印花税调整来看，政策也只能使股市短期止跌。中长期只有靠市场化、法制化，培育高质量的上市公司，稳定的政策预期，才能让投资者敢于用真金白银下注。（实习生林洪升）

学者：知识产权的非法垄断可能会削弱社会创新

长期以来，许多制造业中小工厂都缺乏动力申请专利。一方面是随着网络传播加快、专利保护变难。此外，其常涉的外观设计、实用新型（如形状）等专利审批一般需时 3 个月到半年不等。以快消服饰为例，可能专利还没通过，款式已经过季。

如今，随着跨境电商、数字农业等新业态兴起，带来了新难题。例如平台企业在带领、帮助中小工厂创新的同时，双方如何合理分配知识产权。

在 8 月 28 日的 “知识产权保护高端论坛” 上，来自全国各地的十多位知名学者、司法人员就 “数字经济背景下中小企业知识产权保护新问题” 展开探讨。

华东政法大学教授、知识产权研究中心主任黄武双提到，有平台正利用优势支配地位要求中小企业签署不平等协议、强制转让知识产权、恶意投诉等等，本质是对企业的不公平对待，也是违背市场经济原则。

华东政法大学学术委员会副主任委员王迁则将之类比为 “学术期刊要求作者转让著作权”，他提到，电商平台要求商家转让自有知识产权，不具备正当性，属于无效格式条款，“若平台利用其在某一细分领域的优势地位，要求经营者签署此类不平等协议时，经营者可进行维权”。

这种做法不是个案，暨南大学知识产权学院副教授仲春表示，理论上这类合同属于无效，“但在实操上，小经营者挑战平台的动力不足、资源不足、能力不足”。

目前，中小企业是国内创新的主体，占专利申请约 70%。另一边，平台企业通过与中小企业协同，也极大提高了国内产业链的稳定性和竞争力。但正如多位学者指出，在这一过程中，如果能保护中小企业产权、进而激励创造，将有助于中国供应链应对国际上的知识产权竞争。

多位学者呼吁加强中小企业知识产权保护力度。华东政法大学竞争法研究中心执行主任翟巍表示，合理分配大企业和中小企业的产权，有利于激发中小企业创新潜能。浙江高院知识产权庭副庭长何琼也提到，要加强规制小商家举证难、缺乏应诉意识等问题，优化知识产权保护环境，间接促进创新。

知识产权不仅仅是一种私权利。上海市知识产权局知识产权保护处处长顾惠蓉谈到，从长远看，知识产权的非法垄断可能会削弱整个社会的创新、激励。华东政法大学社会协同处处长、研究员虞浔则提到，“构建公平交易的环境，主动作为会赢得更大的发展机会和空间”。（林广英）

小鹏和滴滴 58 亿港元的交易，双方各得到了什么

8 月 28 日，小鹏汽车和滴滴同步公告称，小鹏拟最多以 58.35 亿港元收购滴滴智能电动汽车项目相关资产和研发能力。交易不含现金，全部由小鹏以增发股份方式完成，且只涉及同股同权的 A 类普通股，所以不会稀释管理层对公司的控制权。

基于所收购的滴滴资产，小鹏将推出全新品牌，首款车型代号 “MONA”，为紧凑型（A 级）智能电动汽车，价位在 15 万元级，以大众市场为主，兼顾网约车销售，预计明年量产。

通过此次交易，小鹏得到了一款现成的准量产车型，定位刚好是其目前相对欠缺的 15 万级市场；以及一家拥有约 1900 万活跃司机的合作伙伴。

小鹏与滴滴的协议设置了以销量为条件的对赌条款，如果滴滴能在自身平台和生态体系内连续两年达到 18 万辆的年销售目标，滴滴持有小鹏的股份最高可从 3.25% 上浮至约 5%，对应以发行价（64.03 港元）计算的股票价值为 37.24 亿至 58.35 亿港元。

而对滴滴来说，摆脱掉重资产的造车项目，转为与一家造车新势力公司合作，也能为其接下来更加专注于自动驾驶减负。

在媒体沟通会上，小鹏汽车副董事长兼总裁顾宏地没有明确回应 “3.25% 的对价股份和投入资金重新研发一款车型，哪个代价更小” 的问题，他表示 “滴滴项目完成度非常高、前期已投入大几十亿人民币开发、是非常有吸引力的资产”。CEO 何小鹏则表示，该产品的销售竞争力极高，保守估计年销量在 10 万辆以上，而自己的期望远远高过这个数字。

据《晚点财经》了解，此次滴滴出售的资产并不包括自动驾驶业务。今年 5 月，滴滴自动驾驶与广汽埃安宣布成立合资公司，共同推进无人驾驶新能源汽车量产项目 “AIDI 计划”。

MONA 项目原为滴滴内部代号为 “达芬奇” 的智能电动汽车项目。在小鹏之前，滴滴曾先后与比亚迪、理想合作，并在 2020 年 11 月和比亚迪推出过一款定制款网约车 D1。（邱豪）

IPO 早知道丨中巨芯申购，盈余主要靠投资和补贴

A 股今日共 2 家公司申购：

中巨芯：电子湿化学品、电子特种气体和前驱体材料供应商，主要供应半导体行业，大客户包括中芯国际、长江存储、华虹集团、SK 海力士等。2020 年至 2022 年，年营收分别为 4.00 亿元、5.66 亿元、7.99 亿元，净利润分别为 -526 万元、2361 万元、2965 万元，盈利主要靠政府补助和投资收益，扣非后净利润 -2133 万元、8 万元、-682 万元。

威尔高：印制电路板供应商，公司主要生产工业控制、显示领域等的印制电路板，前三大客户为合达电子、施耐德、三星电子。2020 年至 2022 年，年营收分别为 5.25 亿元、8.61 亿元、8.37 亿元，年复合增速 26.35%；净利润分别为 4902 万元、6159 万元、 8727 万元，年复合增速 33.42%。

1 家公司上市：

多浦乐：无损检测设备供应商。实际募资 11.13 亿元，总市值 79.36 亿元，首日涨 78.57%。（实习生林洪升）

今年前 7 个月全国规模以上工业国企利润同比下降两成。

据国家统计局，今年 1-7 月，全国规模以上工业企业（年收入两千万元及以上）利润同比下降 15.5%、降幅较 1-6 月收窄 1.3 个百分点，主要得益于成本改善，而营收降幅仍在扩大。期间，国有控股企业营收同比下降 1.3%、营业成本增长 0.1%，利润下降 20.3%，可能与采矿业利润普遍下跌有关。

中国拟立法禁止幼儿园教授小学课程内容。

8 月 28 日，学前教育法草案提请十四届全国人大常委会第五次会议初次审议。草案中明确，幼儿园不得教授小学阶段的课程内容或者采用小学化的教育方式。此前，广东、湖南等多地都发布过禁止幼儿园提前教小学内容的相关政策要求，这一次将写入法律。

商汤裁员，上半年亏损 31.4 亿元。

据财新，商汤科技近日迎来一轮大规模裁员，分两批确定。商汤回应财新称，裁员是公司依据市场环境变化和自身发展状况作出的战略调整和结构优化。这已经是商汤科技一年之内第二次大规模裁员，上一轮裁员潮在 2022 年 9 月。根据公司财报，去年下半年，商汤科技的员工数已经减少 14%，其中大部分为研发人员。今年上半年，商汤科技仍然净亏损 31.4 亿元，同比收窄 2%。

日本扇贝价格同比下跌三成。

据媒体报道，受中国限制进口影响，日本最大鱼市场东京丰洲市场的扇贝价格同比下跌三成。而此前扇贝已连续几年涨价，有批发商认为是客户提前囤货。此外，中国菜式喜欢用的海参、鲍鱼也受影响严重，因为很难找到替代买家。据统计，日本去年水产品出口总额中，中国内地、中国香港分别占比 22.5%、19.5%。

央行年会落下帷幕，这里是全球重要货币政策制定者们的一些看法。

美联储鲍威尔：尽管通胀有所缓解，但对于经济过热仍感担忧，强调 2% 的通胀目标不会改变，对于利率如何调整将 “谨慎行事”。

欧洲央行拉加德：全球经济正经历的三种变化，包括劳动力市场仍然紧缺，各国对可再生能源的需求增强，地缘政治正在推动调整全球供应链。

日本央行植田和男：日本仍将保持货币宽松政策，全球供应链调整将给经济带来不确定性。

上游油价下跌，叠加下游化工品需求弱，中石化中报净利润下跌两成。

中国石化今年上半年营收同比下降 1.1%、至 1.59 万亿元，净利润同比下降 20.1%、至 351.1 亿元，部分因为国际原油价格下行、使存货及产品价格下跌。报告提到，上半年国内天然气需求回暖、成品油需求快速反弹、乙烯等化工品需求疲弱。其中，勘探开发、炼油、成品油销售板块营业利润均有下跌，化工板块同比转亏 41.8 亿元。

碧桂园溢价 5 亿元出售广州亚运城项目。

碧桂园 8 月 25 日晚公告，将广州亚运城项目 26.67% 股权以 12.915 亿元出售给中海地产。碧桂园预计获得税前收益 5 亿元，中海地产将 100% 控股该项目。亚运城是广州知名大盘，目前仍有房源在售。富力、雅居乐，碧桂园、世茂、中信曾同是亚运城股东，2022 年初，雅居乐、世茂分别将所持股权卖给中海地产，以筹钱缓解流动性压力。

滴灌通今年 6 月消费投资额占一级市场消费投资总量 5%。

据《明亮公司》，滴灌通董事总经理李炜受访时分享了一组内部统计数据：去年消费、科技全领域的一级市场股权投资总量近 500 亿元、今年上半年约 200 亿元，其中滴灌通投出约 20 亿元、占比约 3% 至 4%。今年 6 月，滴灌通投资额占消费领域投资近 5%，预计到年底将升至 10%。

凭借中高端产品相对旺盛的需求，青岛啤酒上半年利润涨两成。

青岛啤酒今年上半年收入同比增长 12%、至 216 亿元，利润同比增长两成至 34.3 亿元。报告指，营收增长主要是因为销量增长及品种结构优化。上半年，青岛啤酒产品销量同比增长 6.5%，其中中高端产品增长 15%、占总销量比例近四成。

五粮液上半年收入增长 10%，得感谢积攒许久的宴席销售。

五粮液今年上半年营收同比增长 10.4% 至 455 亿元，净利润同比增长 12.8% 至 170 亿元。据多家媒体引用数据，上半年五粮液宴席开展场次同比增长两成，宴席销售动销同比增长 63%。今年 6 月底，泸州老窖曾提到，得益于过去三年消费需求释放，上半年优秀酒企压力不大，接下来可能开始有困难期。

Temu 扩大版图，这次接上了智利和菲律宾。

上周，Temu 先后上线智利、菲律宾站点，目前已进入 38 个国家，版图从北美洲、大洋洲、欧洲、东亚扩至南美洲、东南亚。据《墨腾创投》，虽然菲律宾消费力不如新马泰，但与新加坡、马来西亚一样，主流专业人士都会讲英文。而菲律宾、泰国都是 SHEIN 做得不错的市场。目前东南亚主流电商是 Shopee、Lazada。

为阻止价格下跌，法国计划斥资 2.4 亿欧元收购过剩葡萄酒。

据媒体报道，为了阻止葡萄酒价格下跌，法国计划斥资 2.4 亿欧元收购过剩的葡萄酒，用来制作香水等工业品。其他措施还包括补贴农民拆除葡萄园，以减少产量。据 Kantar 数据，过去十年，法国国内葡萄酒消费量下降超三成。出口市场竞争也日益激烈。行业预计，法国葡萄酒今年过剩产量约 3 亿升，相当于去年总产量的 7%。

美国 Z 世代尝试用老式翻盖手机戒网瘾。

1997 年后出生的 Z 世代被称为 “互联网的原住民”，从出生开始他们就习惯于对着电子屏幕交流。而现在美国的 Z 世代正尝试用回老式的翻盖手机，借此减少看屏幕的时间和对网络的依赖。虽然老式手机在美国年轻人中流行开来，但该品类仅占美国市场的 2%，至 2023 年底也只有 280 万美元的销售额。但从全球来看，仍有四分之一的人在使用老式手机。

龚方毅@Barynx/栏目主编

邱豪@porison/作者

林广英@Lingying0311/作者

林洪升@mikelin1996/实习生

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